За последние два года токенизированные фонды прошли путь до инфраструктурной гонки. Мы проанализировали около 170 управляющих компаний, банков и платформ — от BlackRock до региональных УК Юго-Восточной Азии: кто действительно запустил продукт, кто остановился на анонсе и почему. В этой статье — главные выводы и то, что они означают для управляющего, который смотрит на токенизацию в 2026 году.
Цифры, которые изменили разговор
Три крупнейших токенизированных фонда денежного рынка по состоянию на середину 2026 года: USYC от Circle — около $3 млрд, BUIDL от BlackRock на инфраструктуре Securitize — $2,4 млрд, BENJI от Franklin Templeton — около $2,5 млрд. Это уже не пилоты, а работающие продукты промышленного масштаба.
Но важнее не размер цифр, а их структура. Около 90% BUIDL сосредоточено в четырех кошельках — и это не розничный спрос, а казначейства криптокомпаний и обеспечение для деривативных площадок.
Franklin Templeton выбрал другой путь: более 1100 розничных и 29 институциональных держателей. А главное — экономику регистратора: стоимость обработки операции снизилась с $1,30 до $1,13. Звучит незаметно, пока не умножить это на миллионы операций.
Третий ориентир — Япония: ¥333 млрд токенизированных ценных бумаг, 82 выпуска, 85% — недвижимость. И модель там противоположна криптовалютной интуиции: розничный инвестор покупает через брокера и держит до погашения. Никакой круглосуточной торговли — зато стабильный спрос и удвоение рынка за год.
Вывод из цифр: нужна не «торговля всем и круглосуточно», а две гораздо более прозаичные вещи — более дешевая администрирование фонда и новые каналы дистрибуции.
Что работает
Модель-победитель 2024–2026 выглядит так:
- доходный инструмент, который держат до погашения — казначейские фонды, недвижимость с арендным потоком, частное кредитование;
- якорный спрос, подтвержденный до запуска;
- и бизнес-кейс, построенный на экономике администрирования.
И еще одно наблюдение по рынку: управляющие, которые действительно движутся вперед, почти никогда не строят технологию сами. BlackRock взял Securitize, Wellington и FundBridge — Libeara, Taikang — Finloop. Собственную разработку позволили себе единицы — Franklin Templeton строил свою годами.
Окно, которое открывается сейчас
Регуляторные режимы догнали практику. Таиланд завершил публичные слушания по токенизированным паевым фондам — режим должен вступить в силу ориентировочно до конца второго квартала 2026 года, и он не вводит новую лицензию: УК смогут выпускать паи on-chain на базе уже имеющихся разрешений. Рядом — суверенный прецедент G-Token, который легитимизировал формат для массового инвестора целой страны.
И это часть более широкого сдвига: Сингапур и Гонконг строят институциональные рельсы — Libeara, Finloop, Marketnode, — Бразилия делает более $1 млрд токенизированных выпусков в год. Сигнал для управляющих во всех юрисдикциях один: вопрос сместился с «стоит ли токенизировать» на «на чьей инфраструктуре и под чьей лицензией».
Что это означает для управляющего
- Пять вопросов, на которые стоит иметь ответ:
- Какой из ваших продуктов имеет понятный денежный поток и выдержит токенизированную форму?
- Откуда придет якорный спрос на первый выпуск — до того, как появится «органика»?
- Какая юридическая структура подходит вашей юрисдикции: отдельный класс, фидер, SPV?
- Кто владеет вашим потенциальным инфраструктурным партнером — и не конкурирует ли он с вами за тех же инвесторов?
- Готова ли ваша команда операционно: онбординг, выплаты, отчетность в токенизированной форме?
Четвертый вопрос заслуживает отдельного внимания. Большая часть инфраструктуры токенизации в Азии принадлежит банковским группам, биржам или закрытым консорциумам. Для управляющего это означает: данные о ваших клиентах живут внутри структуры, которая конкурирует с вами. Независимость технологического слоя — не идеология, а переговорная позиция на следующие десять лет.
Вместо вывода
Sabai пять лет собирает системы токенизации под брендами клиентов — Sabai Property, Renance, Layan Verde, Layan Green Park — и именно из этого опыта мы открываем инфраструктурное направление для фондов: под вашим брендом и с вашими клиентами. Первый шаг — бесплатная диагностика на 90 минут: честный ответ, готов ли ваш фонд к токенизации и что нужно для запуска.
