За останні два роки токенізовані фонди пройшли шлях до інфраструктурної гонки. Ми проаналізували близько 170 керуючих компаній, банків і платформ — від BlackRock до регіональних КУА Південно-Східної Азії: хто реально запустив продукт, хто зупинився на анонсі і чому. У цій статті — головні висновки і те, що вони означають для керуючого, який дивиться на токенізацію у 2026 році.
Цифри, які змінили розмову
Три найбільші токенізовані фонди грошового ринку станом на середину 2026 року: USYC від Circle — близько $3 млрд, BUIDL від BlackRock на інфраструктурі Securitize — $2.4 млрд, BENJI від Franklin Templeton — близько $2.5 млрд. Це все — працюючі продукти промислового масштабу.
Але важливіша не величина цифр, а їхня структура. Близько 90% BUIDL сконцентровано в чотирьох гаманцях — і це не роздрібний попит, а казначейства крипто-компаній і застава для деривативних майданчиків.
Franklin Templeton обрав інший шлях: понад 1100 роздрібних і 29 інституційних утримувачів, а головне — економіку реєстратора: вартість обробки операції впала з $1.30 до $1.13. Звучить непомітно, поки не помножити на мільйони операцій.
Третій орієнтир — Японія: ¥333 млрд токенізованих цінних паперів, 82 випуски, 85% — нерухомість. І модель там протилежна криптовалютній інтуїції: роздрібний інвестор купує через брокера і тримає до погашення. Ніякої цілодобової торгівлі — зате стабільний попит і подвоєння ринку за рік.
Висновок із цифр: потрібна не «торгівля всім і цілодобово», а дві прозаїчні речі — дешевша адміністрація фонду і нові канали дистрибуції.
Що працює
Модель-переможець 2024–2026 виглядає так:
- дохідний інструмент, який тримають до погашення — казначейські фонди, нерухомість з орендним потоком, private credit;
- якірний попит, підтверджений до запуску;
- і бізнес-кейс, побудований на економіці адміністрування.
І ще одне спостереження з карти: керуючі, які реально рухаються, майже ніколи не будують технологію самі. BlackRock взяв Securitize, Wellington і FundBridge — Libeara, Taikang — Finloop. Власну розробку дозволили собі одиниці — Franklin будував свою роками.
Вікно, яке відкривається зараз
Регуляторні режими наздогнали практику. Таїланд завершив публічні слухання щодо токенізованих пайових фондів — режим набуває чинності орієнтовно до кінця другого кварталу 2026 року, і він не вводить нової ліцензії: КУА зможуть випускати паї on-chain за наявними дозволами. Поруч — суверенний прецедент G-Token, який легітимізував формат для масового інвестора цілої країни.
І це частина ширшого зсуву: Сінгапур і Гонконг будують інституційні рейки (Libeara, Finloop, Marketnode), Бразилія робить понад $1 млрд токенізованих випусків на рік. Сигнал для керуючих у всіх юрисдикціях один: питання змістилося з «чи варто токенізувати» на «на чиїй інфраструктурі та під чиєю ліцензією».
Що це означає для керуючого
П’ять питань, на які варто мати відповідь:
- Який із ваших продуктів має зрозумілий грошовий потік і витримає токенізовану форму?
- Звідки прийде якірний попит на перший випуск — до того, як з’явиться «органіка»?
- Яка юридична структура підходить вашій юрисдикції: окремий клас, фідер, SPV?
- Хто володіє вашим потенційним інфраструктурним партнером — і чи не конкурує він з вами за тих самих інвесторів?
- Чи готова операційно ваша команда: онбординг, виплати, звітність у токенізованій формі?
Четверте питання заслуговує окремої уваги. Більшість інфраструктури токенізації в Азії належить банківським групам, біржам або закритим консорціумам. Для керуючого це означає: дані про ваших клієнтів живуть у периметрі структури, яка з вами конкурує. Незалежність технологічного шару — не ідеологія, а переговорна позиція на наступні десять років.
Замість висновку
Sabai п’ять років збирає системи токенізації під брендами клієнтів — Sabai Property, Renance, Layan Verde, Layan Green Park — і саме з цього досвіду ми відкриваємо інфраструктурний трек для керуючих фондами: під вашим брендом та з вашими клієнтами. Перший крок — безкоштовна діагностика на 90 хвилин: чесна відповідь, чи готовий ваш фонд до токенізації і що потрібно для запуску.
